解決問題的思路需要調整

破解債務—通貨緊縮難題，有兩個思路。一是以經濟結構調整為主線，加快結構調整。這需要進一步加快國有企業、金融、財稅、土地等領域的改革，增強微觀主體的活力和經濟增長的內生動力，提高經濟增長的質量和效益，為宏觀調控政策發揮更好的作用奠定好微觀經濟基礎。這一思路有可能導致短期經濟下滑、失業增加、局部金融風險暴露。

另一個思路是繼續堅持“穩中求進”的工作主基調，注重“穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險”的平衡，采取相機抉擇的經濟政策，出現什么問題就解決什么問題。2011年以來的這一思路，保持了經濟發展基本穩定、保持了就業基本穩定、保持了社會大局基本穩定，經濟結構調整也有所進展。但“多個宏觀調控目標、多項調控政策、多種改革舉措”并行的局面，也導致經濟運行出現了上述的很多問題。

實際上，中國經濟發展仍有潛力、余地和韌性，只要加快結構調整，仍能保持中高速增長。經過30年多年的發展，中國物質技術基礎日益增強，產業體系完整，國民儲蓄率即便逐年小幅回落，但仍顯著高于世界上大多數國家水平，人力資本和科技創新對經濟增長的貢獻逐步提高，具有資金、勞動、科技等生產要素組合的綜合優勢。國內市場規模巨大，擴大內需有潛力。

近幾年，城鎮低收入群體和農民工收入增速明顯提高，覆蓋城鄉的社會保障體系基本建立，為加快結構調整提供了有利條件。宏觀政策仍有運用空間，財政赤字和政府債務余額均處于安全線內，并遠低于美、歐、日等主要經濟體。銀行基準利率和存款準備金率較高，有足夠多調節流動性的手段和工具。

當前經濟的六大問題

中國經濟運行中結構性和周期性問題仍非常嚴重，產能過剩的矛盾不斷積累、經濟風險開始顯性化、社會信心不足、市場預期有所惡化，宏觀調控政策對經濟拉動的邊際作用下降，經濟下行的壓力仍然很大，這需要更加重視經濟運行的結構性問題。

一是產業結構矛盾凸現。受外需持續低迷、前期產能擴張過快、國內進入中等偏上收入國家行列等因素影響，中國需求結構從以住、行為主逐步轉向以服務業為主，傳統商品需求萎縮，與之對應的產業產能出現相對過剩，有的甚至絕對過剩。與亞洲金融危機時期不同，那時產能過剩是主要是需求不足引發的，反映在1998年至2002年包括居民消費價格在內的價格全面下跌。本輪價格調整主要反應在工業品價格持續大幅度下跌上，表明產能過剩主要不是需求不足引發的，而結構調整緩慢的結果。與此同時，電信、金融、教育、文化、養老、體育等領域被嚴重壟斷和管制，阻礙了社會資本的進入，導致這些領域供給嚴重不足，價格過高。

二是房地產市場仍處于調整期。經過十余年高增長后，中國房屋存量已大幅度增加，2013年城鎮戶均住宅超過1.05套，基本達到飽和點。隨著勞動人口減少和城鎮化速度減慢，2013年當年銷售量已經是房地產需求的高峰值。與此同時，房地產在建規模仍然較大，住房空置面積較多，房地產市場已經進入趨勢性下跌和周期性減速的雙重調整階段。根據國際經驗和房地產周期變化規律，房地產調整期一般需要3-5年，考慮到2014年已經開始調整，房地產低迷至少還需要兩年左右的時間。

三是地方政府融資能力下降。過去地方政府通過招商引資、土地出讓、政府融資平臺進行融資，支持基礎設施建設投資和產能投資。地方政府融資配合中國的財政支出，也放大了財政政策的作用。但地方政府的融資模式，也加大了產能過剩、房地產價格泡沫和地方政府債務的不斷累積，地方政府債務2014年底增至24萬億元。隨著經濟進入新常態，以及地方政府融資的不斷規范和土地出讓收入的減慢等原因，地方政府出現了不會干、不愿干、不敢干、不能干的現象，政策執行力下降。

四是企業經營困難。企業融資成本居高不下，低端勞動力工資上漲較快，社會保障支出壓力較大，稅收負擔加重。自2014年8月開始，企業利潤出現負增長，嚴重影響企業投資意愿和生產經營活動。

五是潛在經濟風險顯性化。商業銀行的不良貸款率有所上升，股市、匯市出現了較大幅度的調整，地方政府積累的大量債務需要置換，風險隱患防范和化解任務艱巨。

六是需求管理政策效果減弱。產能過剩行業和地方政府融資平臺等預算軟約束部門的資金需求拉高了資金成本，違約風險上升導致金融機構流動性偏好提高，貨幣市場短期利率水平波動不能有效傳導到資本市場，貨幣政策效應較差。地方政府配套資金不足，產能過剩投資乘數減小，擴張性財政支出政策效果減弱。

上述問題相互作用、相互影響，會使“債務—通貨緊縮”效應問題進一步惡化，引發今年年底和明年經濟再次下行。所謂“債務—通貨緊縮”是指經濟在某個時點處于“過度負債”的狀態，引發債務清償，引致資產價格下跌和負債率上升，相應的貨幣供給收縮和貨幣流通速度下降，并導致價格水平下降和實際利率上升，這會引發悲觀情緒和信心喪失，影響經濟發展。

供給和需求雙輪驅動

未來一段時期，應以經濟結構調整為主線，兼顧穩定經濟增長和防范經濟風險，加大改革力度，激活市場活力，實現增加有效供給和刺激有效需求雙輪驅動。

1、全面深化體制改革，形成統一、開放、競爭的市場體系。加快國有企業改革步伐，輔之于環保、技術等標準，推進企業破產和兼并重組。加快落實稅制改革政策，完成營業稅改征增值稅。加快房地產稅立法。建立綜合與分類相結合的個人所得稅制度。加快推進水、電、油、氣、運等資源和基礎產品價格改革，通過價格杠桿鼓勵民間資本進入基礎設施領域。

2、繼續實施積極的財政政策。防止為完成今年的預算目標，在年底突擊加大稅收力度、控制預算支出，造成類似于2014年年底那樣的緊縮財政政策的局面。一是適當擴大財政赤字和國債規模。建議2016年全國財政赤字占GDP的比重在3%左右，擴大省政府一般債務發債規模。二是加大地方政府債務置換的力度，緩解地方政府債務壓力。發揮政府投資的引領作用，加快鐵路、城市地下管網、停車場、農村基礎設施等項目建設；保證國家批準的1043個PPP項目的落地。三是支持企業進行創新投資。廢除各種由政府發起的產業基金，采取功能性的產業政策，對國家引導發展的行業和企業全面減稅。四是加大社會保障的支出力度，托住民生和社會穩定的底線。

3、堅持實施穩健的貨幣政策。一是建議M2增長12%左右，繼續降準，引導全社會降低企業融資成本，容忍部分銀行等金融機構破產。二是穩定股票市場預期和信心，相關部門要及時向市場傳遞政策信號，不能讓市場隨意猜測政府的意圖，盡管恢復股市的融資功能。 三是推動資產證券化，拓展融資渠道，為城市基礎設施建設以及公共服務項目建設解決長期資金籌集問題，增加金融機構化解風險手段。

4、推動“大眾創業、萬眾創新”政策。一是繼續加大簡政放權力度，推進政府制定權力清單、責任清單，全面取消非行政許可。為創業、創新營造更好的環境。二是支持區域性資本市場發展，如新三版、擔保、眾籌等新業態。三是全面落實企業研發費用加計扣除等普惠性措施；完善設備加速折舊等政策，推動企業加快技術改造；把國家自主創新示范區股權激勵、科技成果處置權、收益權等試點政策擴大到所有科技園區和科教單位。

5、擴大更高層次對外開放。繼續擴大市場準入，推進金融、貿易、物流、信息服務、商務服務等生產性服務業對外開放。推廣上海自由貿易區有效做法，促進跨國公司擴大對服務業投資。支持企業走出去拓展國際市場，擴大境外項目合作，帶動發電、軌道交通、鋼鐵、化工、有色等裝備和產品出口。加強多邊雙邊合作，推動與相關國家的自貿區談判進程。